来源：芝商所CMEGroup
综述
虽然近期供需面表现偏弱，尿素企业多降价吸单，但因价格已经大幅下调，接单风险下降明显，在下游犹豫不定之际，一则出口“小作文”打破僵局，农业少量追肥需求跟进，复合肥提前***购进场，市场情绪有所好转下，尿素企业报价也逐渐上调，其中山东、河南出厂价格重新占上2100元/吨。
近期尿素市场关注点：
1、 价格震荡运行，市场逢低***购；
2、 企业待发积累，销售压力可控；
3、 ***检修增多，新增装置投产；
4、 工厂试探上涨，下游谨慎跟进。
一、行情先抑后扬，主流区域成交好转
本周期国内尿素市场先抑后扬，因下游工农业需求转弱，市场缺乏有力需求支撑，尿素工厂报价偏弱下行，下游贸易商及终端多逢低***购为主，其中山东、河南成交也多围绕出厂2060-2070元/吨收单。但周二一则关于出口“小作文”打破了市场僵局，一方面，拉动期货价格的上涨，带动一部分期现商买入建仓。另一方面，局部农业追肥仍有推进，下游刚需补货。其次，下游复合肥工厂提前适当跟进买入，市场交易量逐渐增加。尿素工厂报价也逐渐上涨，山东、河南尿素出厂再次占上2100元/吨。截止本周四山东中小颗粒主流出厂2080-2170元/吨，均价环比上涨10元/吨。近日宏观政策影响带动产业情绪略有向好，尿素企业也在每日的订单积累下有待发支撑，加之尿素企业库存低位，暂时维持稳中小涨趋势。但下游需求跟进多为储备需求，加之局部短期仍有新增产能投产预期，市场或仍有冲高动力不足，小幅回调趋势。综合来看，下周国内尿素行情或先扬后抑。
图1 中国尿素期现及基差走势图
据隆众数据，本周（20240725-0731）供需差环比上涨100.14%，企业库存下跌2.83万吨。周期内情绪面的推动下，加上预期的需求增加，主流区域低端成交明显增加，行情企稳连日小幅回升。山东尿素企业报价先降后涨，现货价格环比上涨1.40%至2080-2170元/吨。
尿素供需平衡表 单位：万吨
数据说明：
1．总供应量=尿素总产量+进口量；
2．总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；
3．供需差=总供应量-总消费量；
4．企业库存、港口库存均为实际***集数据所得，并非计算数据
5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。
二、故障频发继续，日产略有下降
1、故障检修增加，供应小幅下降
本周期国内尿素日均产量17.60万吨，较上周期减少0.59万吨。产能利用率79.80%，较上周期减少2.69%。
本周期部分企业检修：河南心连心化学工业、内蒙古天润、青海盐湖工业、七台河勃盛、云南大为制氨、中煤鄂尔多斯能源。本周期恢复的企业：河南心连心化学工业、山东联盟化工、兖矿鲁南化工、中化吉林长山、内蒙古天润、灵石中煤化工。预计，下周尿素日产量将在17.3-17.8万吨附近。
图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图
2、低价成交好转，尿素企业小幅去库
截至2024年7月31日，中国尿素企业总库存量31.87万吨，较上周减少2.83万吨，环比减少8.16%。本周期国内尿素企业库存趋势小降，趋势好于预期。本周期部分装置的故障短停一定程度减弱了尿素企业的出货压力。另外周二市场交易情绪的好转，以及局部追肥需求的推进，带动尿素企业出货适当向好。
下周，国内尿素样本企业总库存量预计：32-35万吨附近，较本周增加。下周河南将有新增产能投放，追肥或逐渐减弱，工业虽然有阶段性补仓，单尿素企业短期流向或偏少，库存仍有累库趋势。
图3 中国尿素企业库存走势对比图
3、市场情绪好转，企业订单积累增加
截至2024年7月31日，中国尿素企业预收订单天数5.41日，较上周增加1.12日，环比增加26.11%。本周期尿素价格先跌后涨，一方面尿素企业降价吸单；另一方面，市场消息面的带动下，周二现货交易情绪好转下，尿素企业订单增加。
下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：5-6日附近，较本周窄幅增加。前期企业降价吸单，低端成交的陆续增加，使得尿素行情小幅回升。工业需求有提升预期，企业订单量或将稳中有增。
图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图
4、部分货源进港增加，少量货源回流
截止2024年8月1日（第31周），中国尿素港口样本库存量：14.6万吨，环比增加2.3万吨，环比涨幅18.70%。本周期主要是烟台港大颗粒离港回流与部分货源进港并存，其余港口未见明显变化，整体港口库存量有所上涨。
下周，国内尿素样本港口总库存量预计：14万吨左右，较本期数量窄幅波动。出口消息蠢蠢欲动，但并无明显改动迹象，业者也暂无集港热情，且部分港口依旧有回流货源存在，预计下周港口库存波动不大。
图5 中国尿素港口库存走势图
三、农业需求较为分散，工业需求适当补仓
短期来看，农业需求较为分散，局部进入追肥需求尾声；复合肥企业开工率逐渐提升，尿素刚需缓慢提升，但在短期出口停滞的前提下，市场气氛偏弱，行情处于窄幅偏弱震荡为主。
1、复合肥产能利用率继续提升
2024年第31周（20240726-0801），本周国内复合肥产能利用率继续提升，据隆众资讯统计在38.46%，较上周增加3.78个百分点。
各主流产区来看，湖北、山东地区部分规模企业为保障前期订单发运，排产增多，而中小企业生产依旧谨慎；河南地区局部因蒸汽等原因高塔生产受限，其他地区中小企业排产陆续增多，但仍未到高位；西南地区企业维持前期负荷；东北区域依旧处于季节空档期，停车中。
预计下周期随着发运增多，复合肥产能利用率继续稳步提升。
图6 中国复合肥产能利用率走势图
2、三聚氰胺开工下降
本周（20240726-0801），中国三聚氰胺周均产能利用率65.78%，较上期减少1.45个百分点。本周期内，河南、四川、新疆地区产能利用率提升，山东、山西、安徽地区产能利用率下降。
下周华尔泰、舜天2期、玉龙存开车预期，周均产能利用率提升，或在74%左右。
图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图
四、价格窄幅波动，利润变化偏小
本周期产业链利润尿素、复合肥小幅上涨、三聚氰胺继续无利润。
价格单位：元/吨
产品取价区域：国内山东市场价格
下游取价区域：国内山东市场价格
1、尿素成本稳定，利润窄幅波动
截止2024年8月1日（第31周），中国尿素样本企业理论利润小幅上探。煤制固定床工艺理论利润为-134元/吨，较上周上调10元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为406元/吨，较上周上调110元/吨。气制工艺理论利润260元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤炭、气头成本延续平稳， 尿素价格小幅上行，企业利润随之小涨。
下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-114元/吨左右，较本周价格上调；新型煤气化工艺为426元/吨左右，较本周窄幅上行；气制工艺为290元/吨左右，较本周变动不大。本周国内 尿素市场先抑后扬。受消息面影响，带动场内业者情绪，尿素企业收单情况出现好转。待发订单累计，企业压力缓解，报盘坚挺小涨，但随着时间推移，下游业者畏高情绪增加，市场价格或出现松动。
图8 中国尿素行业利润变化图
2、下游利润差异较大
本周（20240726-0801）周内，复合肥主要原料中合成氨降幅明显，继而促成氨化硫基肥成本下降，其他主要原料波幅有限，而复合肥企业价格调整有限，故而硫基利润增加，而氯基利润下滑。截止8月1日，其中45%S（3*15）毛利为233元/吨，涨25元/吨；45%CL（3*15）毛利68元/吨，降27元/吨。
本周国内三聚氰胺市场弱势运行，本周期价格下跌为主，随着尿素价格的小反弹，部分三聚氰胺企业倒挂继续加重，暂无利润。
图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图
来源：隆众资讯
五、短期行情上行，下游追高情绪谨慎
图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图
1、 供应方面：下周国内尿素日产预期在17.3-17.8万吨附近，日均产量较本周小幅下降。
2、 需求方面：农业追肥较为分散，局部少量仍有追肥需求收尾。复合肥进入8月份开工率逐渐提升，尿素需求量逐渐递增，但***购阶段性逢低补仓预期为主；板材行业受高温多雨以及成品销售不佳影响下，开工率维持低位，需求有限。
3、 库存方面：当前尿素企业低位库存，近期下游工农业终端以及贸易商适当跟进，短期尿素企业库存或维持低位窄幅波动。
4、 原料方面：煤炭天然气价格短时维持稳定，行业利润窄幅波动。
整体逻辑：
结论（短期）：近日尿素企业仍有待发支撑，报价继续以稳中小涨为主。但市场心态依旧偏谨慎，贸易商出货不温不火，大幅追高情绪有限，预计行情稳中上涨30-50元/吨后，行情或迎来僵持松动。
结论（中长期）：8月份处于复合肥秋季肥生产回升时间，但也处于农业需求淡季，在出口尚未松动的前提下，市场多表现为短周期性行情趋势，区间偏弱震荡为主。
